[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.Obliczamy rentowność takiej inwestycji czyli zapłatę 864 zł za obligację.Obligacja ma 20 kuponów odsetkowych po 30 zł [12%:100%4*1000zł=0.03*1000zł=30zł]; dyskonto wynosi 1000-864=136 zł a jego wartość przypadająca na jeden okres odsetkowy, czyli pro rata dyskonto wynosi 136:20=6.8 złYTM=[30+(1000-864):20]:(1000+864):2=(30+6.8):932=0.03948Przechodząc z ujęcia kwartalnego na roczne:0.03948*4*100%=15.79%.6.13.2 YTM dla obligacji z premiąKupon odsetkowy- (kurs-nominał):liczba okresów odsetkowychYTM=(kurs+nominał):2Nominał 1000 zł, kurs 1163 zł, oprocentowanie 20%, odsetki płatne półrocznie 3 lata do wykupu;Kupon odsetkowy= 20%:100%:2*1000zł=100 zł;Premia=1163-1000=163 złPro rata premia= premia :liczba okresów odsetkowych ==(1163-1000):2*3=27.16 złYTM=[100-27.16]:(1000+1163):2=(100-27.16):1081.5=72.84zł:1081,5zł= 0.06735;Przechodząc z ujęcia półrocznego na roczne:0.06735*2*100%=0.1347*100% =13.47%.YTM obligacji sprzedawanej po cenie nominalnej jest równe jej oprocentowaniu.6.14 Rating obligacjiObligacje są wartościowym papierem dłużnym.Przedsiębiorstwa chętnie wykorzystują je jako alternatywę kredytu lub funduszy wlanych.W przypadku wielości emitentów i braku zabezpieczenia powstaje znaczne ryzyko niewypłacalności emitenta.Stąd, rozpowszechniona jest jakościowa wycena ryzyka niewypłacalności emitenta.Głównymi firmami dokonującymi wycen są w szczególności Moody"s Investor Services, Standard & Poor's (S&P) i Fitch's.Ocena bazuje na wielu kryteriach ale przede wszystkim na płynności emitenta i jego długoterminowej wypłacalności.Ocena zostaje ustalona w wyniku zbadania poziomu i trendów wskaźników finansowych emitenta a zwłaszcza wskaźników pokrycia , to jest ile razy zyski są większe od odsetek i innych stałych kosztów związanych z emisją obligacji oraz znaczenia i wielkości emitenta.Wysoka wycena pozwala emitentom oferować relatywnie niską stopę zwrotu.Niska wycena zmusza do oferowania bardzo wysokiej stopy zwrotu bądź też w ogóle obligacje nie znajdują nabywców.Rating jakości obligacjiMoody'sS&PAaaAaABaaBaBCaaCaCAAAAAABBBBBBCCCCCCDNajwyższa wycena, niezwykle wysoka zdolność do zapłaty odsetek i dług , tzw obligacje "blue-chip"Obligacje o wysokiej jakości według wszelkich standardówObligacje posiadające wiele korzystnych cech ale są wrażliwe na przypadki powstania niekorzystnych zmian ekonomicznychZdolność do zapłaty nominału i procentów ale w przypadku niekorzystnych zmian ekonomicznych zdolność płatnicza może być osłabionaMinimalne zabezpieczenie zapłaty procentu i długu jeśli nadejdą złe czasyNie ma cech pożądanych dla dobrej inwestycji.Pewność uzyskania odsetek i nominału w długim okresie może być bardzo niskaNiska jakość, być może niewypłacalność lub groźba niewypłacalnościWysoce spekulacyjne, często w okresie niewypłacalnościGroźba nagłego bankructwaBrak płatności odsetkowychNominał i odsetki nie wypłacane mimo upływu terminu[default].6.15 Zastosowania uproszczonych metod TVM to wyliczeń wartości obecnej (PV) przepływów pieniężnychPrzykład 1.1:stały dochód roczny w kwocie CF=100.000 złstopa dyskonta 10 %; r=10%:100%=0.1PV=100.000:(1+0.1)+100.000:(1+0.1)^2+.+100.000:(1+0.1)^ႥPV=100.000:[10%:100%]= 100.000 zł :0.1=100.000*10=1mln złPrzykład 1.2:Stały dochód miesięczny w kwocie CF=3000 zł;Stopa dyskonta 10%; r=10%:100%=0.1;miesięczna stopa procentowa r:12 miesięcy =0.008333;PV=3000:[10%:100%:12]=3000:0.008333=3000*120=360.000 złCzyli PV=CF:rPrzykład 2:Stały dochód roczny w kwocie CF=100.000 zł rosnący według stopy3% ;g=3%:100%=0.03 rocznie;Stopa dyskonta 10%;r=10%:100%=0.1PV=100.000:[(10%:100%)-(3%:100%)]=100.000:[0.1-0.03]= =100.000:0.07=100.000*14.28=1.428.000 złczyli PV=CF:[r-g]Wyrażenie ma sens dla r-g> zera.Przykład 3:Stały dochód w kwocie CF=100.000 zł przez t=5 latStopa dyskonta 10%; r=10%:100%=0.1PV=(100.000:1.1)+(100.000:1.21)+(100.000:1.33)+(100.000:1.46)+(100.000:1.61)==90.909+82.644,7+75.187,97+68.493,15+62.111,8=379.000 złPV=100.000 *[(1/0.1)-1/0.1(1+0.1)^5]==100.000*[10-6.2]=100.000*3.79=379.000 złczyli PV=CF*{1/r-1/[r(1+r)^t]}Przykład 3.1:Stały dochód kwartalny w kwocie CF=32.601,84 zł; t=48stopa dyskonta 10%; r=10%:100%:4=0.025PV=32.601,84*[1/0.025-1/0.025(1+0.025)^48]==32.601,84*[40-1/0.0818]=32.601,48*(40-12,22)=905.509 złPrzykład 3 [ Pobierz całość w formacie PDF ]